{"id":1004,"date":"2015-09-22T13:43:17","date_gmt":"2015-09-22T11:43:17","guid":{"rendered":"http:\/\/www.studiolegalericcio.it\/studio-legale-torino\/?p=1004"},"modified":"2015-11-29T19:38:43","modified_gmt":"2015-11-29T18:38:43","slug":"profili-tecnici-degli-swap","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.studiolegalericcio.it\/studio-legale-torino\/profili-tecnici-degli-swap\/","title":{"rendered":"Profili tecnici degli swap"},"content":{"rendered":"

I DERIVATI FINANZIARI<\/strong><\/p>\n

L\u2019universo finanziario \u201cmoderno\u201d presenta molte opportunit\u00e0 rispetto al passato ma anche molti rischi in pi\u00f9 che, se non compresi al meglio dall\u2019investitore, rischiano di diventare un\u2019arma a doppio taglio.<\/p>\n

In questo contesto, meritano la nostra attenzione i derivati finanziari e, in particolare, i contratti Swap che hanno registrato, nell\u2019ultimo decennio, una crescita esponenziale.<\/p>\n

Focus on: i derivati Swap<\/em><\/strong><\/p>\n

Che cos\u2019\u00e8 un derivato Swap<\/em>?<\/p>\n\n\n\n
Derivato Swap<\/em><\/strong>: contratto appartenente alla categoria dei derivati finanziari che consiste nello scambio di flussi di cassa tra due controparti. Il pi\u00f9 comune, tra questi contratti, \u00e8 l\u2019IRS (Interest rate Swap). L\u2019IRS, \u00e8 un contratto attraverso cui le parti- in date stabilite e per un tempo prefissato- si scambiano flussi di cassa calcolati applicando ad uno stesso capitale nozionale due diversi tassi di interesse: il tasso fisso, stabilito alla data di sottoscrizione del contratto e i tasso variabile, quest\u2019ultimo ridefinito ad ogni data di osservazione delle scadenze periodiche.<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

Chi sottoscrive un contratto Swap desidera tutelarsi contro una variazione futura dei tassi di interesse trasformando una posta passiva e aleatoria di bilancio in certa.<\/p>\n

I derivati Swap sono trattati esclusivamente sui mercati OTC (Over the counter) e costruiti ad \u201choc<\/em>\u201d secondo le esigenze di copertura del Cliente.<\/p>\n

Il pi\u00f9 comune, tra questi contratti, \u00e8 l\u2019IRS (Interest rate swap).<\/p>\n

Interest rate swap<\/u><\/em>: \u00e8 un contratto attraverso cui le parti- in date stabilite e per un tempo prefissato- si scambiano flussi di cassa calcolati applicando ad uno stesso capitale nozionale due diversi tassi di interesse: un tasso fisso, stabilito alla data di sottoscrizione del contratto e, un tasso variabile, quest\u2019ultimo ridefinito ad ogni data di osservazione delle scadenze periodiche.<\/p>\n

Vediamo, di seguito, un esempio di IRS:<\/p>\n

Data di negoziazione: 25\/07\/2007<\/p>\n

Importo di riferimento (nozionale): \u20ac 3.000.000,00<\/p>\n

Data iniziale: 30\/11\/2007<\/p>\n

Scadenza finale: 31\/05\/2019<\/p>\n

Durata: 12 anni<\/p>\n

Frequenza pagamenti: semestrale (31\/05 e 30\/11)<\/p>\n

Tasso parametro Cliente: 1.25% *Euribor1 anno<\/p>\n

Tasso parametro Banca (Dealer): 4.25%<\/p>\n

Nell\u2019esempio proposto, il contratto Swap prevede il pagamento, su \u00a0un\u00a0 nozionale\u00a0 di\u00a0 riferimento di \u20ac 3.000.000,00, di un tasso variabile per il Cliente (Client) pari a 1.25% *Euribor1 anno e del 4.25% fisso per la controparte Banca (Dealer). Il contratto ha una durata di 12 anni e i flussi sono semestrali (31 maggio e 30 novembre).<\/p>\n

In questo caso, il Cliente ha la necessit\u00e0 di trasformare una posta passiva a tasso variabile in tasso fisso.<\/p>\n

Elementi caratterizzanti di un contratto Swap:<\/p>\n

Il pricing<\/em> in data di sottoscrizione con evidenziazione delle c.d. commissioni occulte (mispricing<\/em>) spesso non dichiarate dal Dealer;<\/strong><\/p>\n

    \n
  1. I flussi di cassa<\/em> per tutta la durata del contratto;<\/strong><\/li>\n
  2. Il Mark to markets<\/em> (Mtm) del derivato dalla data di sottoscrizione e fino a scadenza;<\/strong><\/li>\n<\/ol>\n

    Il pricing<\/em><\/strong> o fair value<\/em><\/strong> del contratto \u00e8 l\u2019esatta valorizzazione del contratto Swap alla data di sottoscrizione. Da questa informazione spesso emerge che il prodotto \u00e8 negativo per il Cliente sin da subito in quanto incorpora le c.d. commissioni occulte<\/u> (mispricing<\/em><\/strong>) spesso \u00a0non \u00a0dichiarate dalla Banca <\/u>(Dealer). Le commissioni occulte, per definizione, non sono identificabili negli estratti conto del Cliente ma, in caso di mercato avverso, si subiranno perdite pi\u00f9 onerose mentre, in caso di mercato favorevole, i profitti saranno pi\u00f9 limitati.<\/p>\n

    \n\n\n\n
    Mispricing<\/em><\/strong>: equivalgono alla differenza tra il Fair Value del contratto Swap e quanto effettivamente versato dalla Banca a titolo di Upfront[1]<\/sup>. Per definizione, le commissioni occulte non sono identificabili negli estratti conto del Cliente. In caso di mercato avverso, il Cliente subir\u00e0 perdite pi\u00f9 onerose mentre, in caso di mercato favorevole, i suoi profitti saranno pi\u00f9 limitati.<\/em><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

     <\/p>\n

    Il prezzo di un generico Swap, alla data di sottoscrizione, deve soddisfare la seguente relazione:<\/p>\n

    NET VALUE OF SWAP= 0<\/em><\/p>\n

    o alternativamente<\/p>\n

    Value of receipts= Value of Payments<\/em><\/p>\n

    \u00a0<\/em>che implica, per le parti, un valore nullo o prossimo allo zero.<\/p>\n

    Se questa relazione non viene rispettata<\/u>, allora una delle due controparti <\/u>(quasi sempre il Cliente) si trover\u00e0 svantaggiata, gi\u00e0 inizialmente, rispetto all\u2019altra<\/u>.<\/p>\n

    I flussi di cassa <\/em><\/strong>rappresentano i flussi scambiati, per differenza, tra le due controparti dalla data di inizio e fino alla scadenza del contratto derivato.<\/p>\n

    Il Mark to markets<\/em><\/strong> (Mtm) \u00e8 il valore di mercato del contratto Swap immediatamente dopo la sottoscrizione e fino alla scadenza. Anche in caso di chiusura anticipata del derivato, il Dealer proceder\u00e0 con il calcolo del Mtm evidenziando il costo di uscita per il Cliente.<\/p>\n

    Meritano poi di essere menzionati le previsioni, degli operatori finanziari, sui tassi attesi (Euribor, Libor etc.) che, spesso, inficiano, se conosciuti, la funzione di copertura stessa del contratto.<\/p>\n

    [1]= l\u2019Upfront \u00e8 l\u2019esatto ammontare che riceve il Cliente dalla Banca al momento della sottoscrizione del contratto Swap.<\/p>\n

    Considerazioni finali<\/u><\/strong>: i derivati Swap sono contratti particolarmente complessi frutto dell\u2019ingegneria finanziaria moderna che presentano, molte volte, delle criticit\u00e0 ai danni dei sottoscrittori come evidenziato anche dalle \u00a0recenti \u00a0sentenze\u00a0 in\u00a0 materia \u00a0del \u00a0Tribunale \u00a0\u00a0di \u00a0\u00a0Milano (n.7398 e n.6175 del 2015). Il consiglio \u00e8 senz\u2019altro quello, molto semplice, di non firmare nulla se non si ha una conoscenza approfondita della materia e di rivolgersi, piuttosto, a professionisti in grado di analizzare e comprendere il contratto derivato proposto dalla propria Banca. Per tutti coloro che invece detengono gi\u00e0, in portafoglio, degli strumenti derivati importante sar\u00e0, soprattutto in caso di forti perdite, provvedere all\u2019analisi ed eventuale richiesta, alla propria banca, di risarcimento dei danni subiti.<\/p>\n

    Dott. Stefano Izzo<\/p>\n

    Indipendent financial advisor- Portfolio manager<\/p>\n

    Associazione nazionale consulenti tecnici Assoctu- Roma<\/p>\n

    338 88 868 41<\/p>\n

     <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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